بعد عام 2025 المثير، عندما أدت إعلانات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن الرسوم الجمركية إلى انهيار الدولار، كان تجار العملة يتوقعون عامًا أكثر هدوءًا.
انخفض الدولار إلى أدنى مستوى له في أربع سنوات يوم الثلاثاء مقابل سلة من العملات، مسجلًا أدنى مستوياته في عدة سنوات مقابل اليورو والجنيه الإسترليني حيث انخفض بنسبة 3% في غضون أسبوع تقريبًا.
وقد تباطأ هذا التراجع منذ ذلك الحين، لكن المحللين يقولون إن فترة الراحة من المرجح أن تكون مؤقتة.
قال كريس تيرنر، الرئيس العالمي لأبحاث السوق المالية في بنك آي إن جي: "يعتقد معظم الناس أن الدولار يجب أن يضعف أكثر هذا العام، ويمكن أن يضعف، وسيضعف بالفعل، لا يزال من غير الواضح ما إذا كان التوقيت سيتغير أم لا، ولكن من غير الواضح ما إذا كان الاتجاه سيتغير أم لا".
يؤدي ضعف الدولار إلى تقليل القدرة الشرائية للأمريكيين، وهو أمرٌ يدركه المسافرون إلى الخارج جيدًا، ويقول المحللون إنه إذا استمر هذا الوضع، فإنه يُنذر بتفاقم التضخم داخل الولايات المتحدة، حيث سيواجه الأمريكيون ارتفاعًا في أسعار الواردات.
وقد أثارت هذه الانخفاضات أيضاً تساؤلات أكبر حول ما إذا كان وضع الدولار كعملة عالمية رئيسية - والذي ساعد لعقود في الحفاظ على تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة منخفضة نسبيًا- قد يكون مهددًا.. إذن ما الذي يؤدي إلى انخفاض قيمة الدولار وماذا يعني ذلك؟
ماذا حدث للدولار؟
تراجع الدولار بعد أكثر من عقد من القوة، مع مكاسب حادة بشكل خاص بين عامي 2020 و2022، عندما دفع النمو الأمريكي بعد الجائحة وأسعار الفائدة المرتفعة نسبيًا طلب المستثمرين على العملة.
لكن في العام الماضي، انخفض مؤشر الدولار، الذي يتتبع القيمة مقابل سلة من العملات، بنسبة 10% تقريبًا- وهو أسوأ أداء له منذ عام 2017، وقد حدث جزء كبير من هذا الانخفاض في الأسابيع التي أعقبت إعلانات ترامب عن تعريفات "يوم التحرير" في الربيع الماضي.
انخفض الدولار أكثر هذا الشهر مع تصاعد التوتر بين الولايات المتحدة وأوروبا بشأن غرينلاند، واستمرت الخسائر هذا الأسبوع، وسط تكهنات بأن الولايات المتحدة قد تفكر في اتخاذ إجراءات من شأنها أن تضعف الدولار أكثر، بما في ذلك بيع الدولارات جنبًا إلى جنب مع اليابان للمساعدة في تعزيز الين، الذي كان يواجه عمليات بيع مكثفة.
لماذا ينخفض الدولار؟
يقول المحللون إن تراجع الدولار هو جزئيًا علامة على قلق السوق بشأن سياسات إدارة ترامب.. "في رأيي، ما تتفاعل معه الأسواق هو ببساطة الطبيعة العشوائية للسياسة في هذه الإدارة - التصعيد، وخفض التصعيد"، قال روبن بروكس، وهو زميل كبير في معهد بروكينغز واستراتيجي سابق في سوق الصرف الأجنبي في غولدمان ساكس، مشيرًا إلى أوجه التشابه بين رد الفعل العنيف على التعريفات الجمركية وغرينلاند.
وأضاف أن انخفاض الدولار "هو انعكاس، بشكل أساسي، لقول الأسواق إن هذا النوع من التقلبات الفوضوية يضر بالولايات المتحدة أكثر من أي دولة أخرى".
قال تيري ويزمان، الاستراتيجي العالمي للعملات الأجنبية وأسعار الفائدة في ماكواري، إنه في حين بدت الأسواق غير متأثرة بالقضايا الجيوسياسية المتصاعدة مع بداية العام، فإن التصعيد السريع في التوترات التجارية بشأن جرينلاند غيّر ذلك.
وقال: "أعتقد أن هذا الأمر أثار قلق الناس"، مشيرًا إلى أنه لم ينخفض الدولار هذا الشهر فحسب، بل ارتفعت أيضًا الرهانات على أن العملة ستتأثر بتقلبات مستقبلية.
وهناك عوامل أخرى، مثل زيادة فرص الاستثمار في الخارج، وفي الأيام الأخيرة، عمليات البيع المكثفة في سوق السندات اليابانية، وقد أدى هذا البيع المكثف إلى قيام بعض المتداولين بتصفية رهاناتهم التي تهدف إلى الاستفادة من الفروقات في القيمة بين الين والدولار.
ساهمت تصريحات وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت التي نفى فيها تدخل الولايات المتحدة لمساعدة اليابان في استقرار الدولار هذا الأسبوع... لكن المحللين قالوا إنه لا يزال هناك غموض بشأن ما قد تفعله إدارة ترامب لاحقًا،.
ارتفاع أسعار الذهب
ساهم التحول من الدولار في تأجيج ارتفاع سعر الذهب، ما أدى إلى مضاعفة سعره خلال العام الماضي، حيث يبحث المستثمرون عن مكان منخفض المخاطر لوضع أموالهم.
وعلى الرغم من أن العملات الوطنية الأخرى لم تحصل على دفعة كبيرة من الأموال المعاد توجيهها في العام الماضي، إلا أن هناك دلائل تشير إلى أن ذلك قد بدأ يتغير.
كان اليورو والجنيه الإسترليني من بين العملات التي شهدت ارتفاعًا في قيمتها مقابل الدولار هذا الشهر، في حين حققت 11 عملة من أصل 19 عملة من عملات الأسواق الناشئة التي تتبعها مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس مكاسب بأكثر من 1%.
قد يتجه المستثمرون العالميون أيضًا ضد الولايات المتحدة، حيث قامت صناديق التقاعد في أمستردام والدنمارك بتقليص حيازاتها من سندات الخزانة الأمريكية.
ومع ذلك، قال تيرنر من شركة ING إنه يعتقد أن الأسواق لا تزال بعيدة كل البعد عن "رواية بيع أمريكا بالكامل"، مشيرًا إلى أن عمليات البيع كانت محدودة إلى حد كبير بالدولار.
وأشار هو وآخرون إلى أن سوق الأسهم الأمريكية لا تزال تحوم حول مستويات قياسية، في حين أن التحركات في سوق سندات الحكومة الأمريكية كانت محدودة نسبيًا.
ومع ذلك، تتوقع شركة ING أن ينخفض الدولار بنسبة 4% إلى 5% أخرى هذا العام، مع تحسن آفاق النمو خارج الولايات المتحدة.
هل يريد ترامب فعلاً انخفاض قيمة الدولار الأمريكي؟
وقال بروكس إن انخفاضات الدولار لا تزال صغيرة بما يكفي في الوقت الحالي بحيث من المرجح أن يكون تأثيرها على المستهلكين الأمريكيين مجرد "ضوضاء".
لكن ما سيحدث لاحقًا سيعتمد جزئيًا على الأداء الاقتصادي الأمريكي ومدى سرعة قيام البنك المركزي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة.
شن ترامب حملة مكثفة لخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع، ومن المتوقع أن يعين شخصًا أكثر تعاطفًا مع هذه المطالب لقيادة البنك في الأشهر القليلة المقبلة.
إذا انخفضت أسعار الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض قيمة الدولار أكثر مع سعي المستثمرين وراء عوائد أعلى في أماكن أخرى.
لكن البيت الأبيض قد يرى ذلك أمرًا جيدًا، حيث رحب ترامب ومسؤولون آخرون في البيت الأبيض سابقًا بفكرة ضعف الدولار، الأمر الذي يمكن أن يساعد في جعل الصادرات الأمريكية أكثر تنافسية.
قال ترامب في يوليو: "قد لا يبدو الأمر جيدًا، لكنك تجني أموالاً أكثر بكثير مع الدولار الضعيف... مقارنةً بالدولار القوي". هذا الأسبوع، وعندما سُئل عن انخفاض قيمة العملة، قال إنه يعتقد أن العملة "تؤدي أداءً ممتازاً".
قال بروكس إن الانخفاض المستمر في قيمة الدولار يمكن أن يساعد في تعزيز الشركات الأمريكية - لكنه حذر من أن العائد قد يكون محدودًا إذا حدث ذلك "لأسباب خاطئة".. وحذر قائلًا: "إذا كان السوق يصدر حكماً على السياسات السيئة، فربما تكون هذه إشارة مهمة للغاية".
